Abogado de fusiones y adquisiciones

En el share deal compras las participaciones o acciones de la sociedad: la empresa entera, con su personalidad jurídica intacta (los mismos contratos, licencias y empleados). La ventaja es la continuidad; el riesgo, que heredas todo el pasado, incluidas las contingencias que no se vieron. Por eso aquí las manifestaciones y garantías son tu red de seguridad.

En el asset deal compras activos concretos o una unidad de negocio, pero no la sociedad: eliges qué te llevas (esta marca sí, esta deuda no). La ventaja es el control; el inconveniente, que es más laborioso, porque hay que identificar y traspasar cada activo, y algunos contratos o licencias no se transmiten solos. No hay respuesta universal: depende de la empresa, de sus riesgos y de la fiscalidad de cada parte.

Si hay que señalar la parte del contrato que más protege a un comprador, son estas. Son las declaraciones del vendedor sobre el estado real de la empresa: que las cuentas reflejan la situación real, que no hay litigios ocultos, que los impuestos están pagados, que los contratos importantes siguen vigentes.

¿Por qué importan tanto? Porque no hay due diligence perfecta: siempre puede quedar algo que no aparezca. Si más tarde resulta que algo de lo que el vendedor declaró era falso, entra en juego su régimen de indemnización y el vendedor responde. En cristiano: el vendedor te jura que la empresa está como dice, y si no lo está, paga. Por eso se negocian con tanto detalle: cuánto cubren, durante cuánto tiempo y con qué límites.

Una fusión es la unión de dos o más sociedades en una sola. Una escisión es lo contrario: una sociedad se divide, total o parcialmente, en varias. Junto a ellas están otras modificaciones estructurales como la transformación (cambiar de tipo de sociedad) o la cesión global de activo y pasivo.

Están reguladas por el Real Decreto-ley 5/2023, que sustituyó a la anterior Ley 3/2009 de modificaciones estructurales. Y no son un trámite: hay que elaborar un proyecto, emitir informes, aprobar acuerdos en junta, dar publicidad a la operación y respetar garantías para socios y acreedores. Un error en el procedimiento puede frenar toda la operación o dejarla expuesta a impugnación. Si aparece la necesidad de mover capital o reordenar la estructura, lo vemos en paralelo en ampliaciones de capital y operaciones societarias.

No hay un único número. La valoración admite varios métodos (por beneficios, por flujos de caja futuros, por comparación con operaciones similares, por patrimonio) y casi nunca se usa uno solo: se combinan, y de ahí sale un rango razonable, no una cifra mágica.

Pero el número exacto importa menos de lo que parece. Lo que de verdad protege la operación no es clavar el precio al euro, es cómo se reparten los riesgos en el contrato. Una empresa puede valer mucho y ser una mala compra si asumes todos sus problemas, y valer menos sobre el papel y ser una compra estupenda si el contrato te protege bien. El precio importa; la letra del contrato, más.

Es el miedo de todo comprador: firmas, pagas, te llevas la empresa y a los meses aparece una deuda, un litigio o un problema que nadie te enseñó.

Que se pueda resolver, o no, depende casi por entero de cómo se redactó el contrato. Si las manifestaciones y garantías estaban bien hechas y el problema viene de la etapa anterior, entra en juego el régimen de indemnización: el vendedor responde y tú reclamas con un papel sólido detrás. Si el contrato era flojo o genérico, el problema se queda contigo. Por eso insistimos tanto, antes de firmar, en la due diligence y en las garantías.